瑞银电力2014年电价下调方案公布

2014年煤电电价下调方案落实,2014年9月1日起生效

发改委终于公布了期待已久的2014年煤电上网电价调整方案,全国平均将下调0.0093元/千瓦时(相当于2%),并于2014年9月1日起实施。方案提出电企和煤企应采取有效措施以防止煤价过度下跌,但并未公布相关细节。

下调幅度合理且低于预期

此次电价的调整幅度大幅低于我们的预期;此前我们假设2014年10月1日起电价下调0.02元/千瓦时(相当于下降4.4%)。虽然方案出台的比我们预期要早一个月,但调整幅度更关键。我们会在公司公告各下属电厂电价调整幅度后更新我们的盈利预测。

不确定性已消除,估值仍具吸引力

我们认为低于预期的下调幅度印证了我们此前的观点,即政府会给予火电公司合理的回报,因此我们维持对电力行业的积极看法。我们认为此次电价落实消除了此前压制电力股价的不确定因素,因此行业下行风险有限。火电行业目前2014年平均PE、PB、ROE和股息收益率分别为7.5倍、1.2倍、17.0%和5.2%,我们认为很具吸引力,而且在当前双位数的ROE和温和的煤价环境下,电力公司应仍能取得一定的装机增长。

纯火电公司首选华能国际(600011)和国电电力(600795),同时推荐水电占比较高的国投电力

我们预计火电行业长期ROE将达到13%。纯火电公司中我们首选回报率最高、对电煤价格敏感度较低的华能国际,次选成长好但估值最低的国电电力。另外,水电占比较大的国投电力(600886)也是我们最看好的公司之一。

（责任编辑：HN666）

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