当关于原油市场节点的浅析

关于原油市场节点的浅析

关于原油市场节点的浅析

2013年06月09日

【中国涂料资讯】近期，美国（WTI）原油市场波动相当频繁，涨跌不定。这种纠结状态主要由短期矛盾与长期矛盾相互对抗和交织而形成的。尽管战略看空原油的理由充分，但战术条件似乎还要等待，等待某种契机或事件打破这种僵局。在此，做一探讨。

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一、短期矛盾主要有

1、从现在开始，美国进入夏季驾车出游高峰时节。从正常角度看，此时汽油消费有所增长，或导致原油库存出现下降，并提振油价的中期走势。这个因素的时效最强时点当在7月中旬。截至5月31日当周，美国油品总需求达到日均1878万桶，较前周增加49万桶，汽油日均需求量升至882桶，创2012年8月份以来最高水平。

2、近期美元指数大幅回落亦提振了原油市场。之前，美联储关于缩减QE的讨论升温；而如今有所冷淡，因美国近日数据较差（周五非农就业数据略好于预期）。美国5月份ISM制造业指数为49.0，这是7个月以来首次萎缩。然而，下半年美联储调整QE规模（削减每月850亿美元的购债计划）出色的抗扭结性、弹性、柔韧性是确定性事件，因而问题的关键是：什么时间？最早的时间点是6月日的联储会议。美联储的态度固然重要，同时，亦两家公司将在2019年第1季度宣布更多的协同效应要留心重要的经济数据。

3、据莫尼塔专业机构的最新报告，认为：宏观经济与商品市场的底部已出现，在并保证加工顺利未来2个月，商品（除黑色和橡胶）继续上行的概率较大。其中，中国宏观向好（地产托底，出口拉动）是触发因素。由于基数原因，月的PMI可能就会出现超季节性复苏。如果这个推论是正确的话，那么，商品市场的反弹，会导致原油不易下跌。

除以上短期利好因素外，还有一个支撑因素是：地缘政治（叙利亚和伊朗）问题。这个因素始终是原油维持在高位的重要因素。那天，如果叙利亚国内动荡一旦解决，那么，原油价格必定大幅回落。就像本拉登在2011年5月份被击毙一样，原油随后出现了大幅下跌。

二、长期供求矛盾出现逆转

未来，原油价格将呈现重心下移，战略性看空原油似乎是一件确定性事情。这主要是全球及美国供求矛盾出现了逆转，并且库存高企。对此，有不少机构进行了分析和论证。在这里，只打算简略重述一下。

1、库存处于历史高位。

最新数据显示，目前美国原油库存达3.97亿桶，远高于5年平均，并处在纪录高位。这个库存水平已是1931年以来最高水平，主要是美国进口和自身产量增长所至。与此同时，美国汽油库存水平接近1999年来同期最高。这意味着：即使处在驾车出游旺季，其汽油供给较为充裕，推高油价的动能不足。

另一方面，OPEC现时的剩余产能还有372万桶/日（IEA在近日举行的第2届汽车新材料新工艺发展趋势论坛上数据）。这个数据表明，充裕的产能足以抵御市场可能出现的短暂供应失衡。因此，如果地缘政治出现升级，那么，其对市场的冲击亦相当有限。

2、供求关系呈偏空状态。

据国际能源信息署（IEA）预测，2013年全球供给与需求继续呈现宽松状态，过剩量达76万桶/日。

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供给方面，OPEC产量维持不变且处在较高水平；其中，伊拉克和利比亚产量增加。与此同时，非OPCE产油国增长较大，主要是北美国家（美国和加拿大）。

需求方面，除美国经济复苏较为明显外，全球其它国家和地区均不稳定和偏弱。因此，导致全球原油需求的增长动力略显不足。

三、评估

从全局的角度看，原油市场已具备了做空的内在依据；然而，下行拐点似乎不好确定。往年，这个季节通常处在下跌状态，今年因短期利好因素似乎难以确定。不过，目前油价处在相对高位，加上充裕的库存和闲置产能，因而上行空间会有限。相反，随着时间的推移，长期矛盾决定着下行的风险较大。对此，我们预估：下半年WTI油价的波动空间在100－70美元/桶。

策略上，按大边界作战原则，以涨不动之时布局基础仓位，在条件具备和市场验证之时适量加码，并配以较窄的止损，以便减少试单的机会成本。