当利源精制铝型材销量增加叠加结构优化推动业
利源精制:铝型材销量增加叠加结构优化推动业绩增长
【铝道】事件:公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入22.97亿元,同比增长18.86%;实现归母净利润和扣非后归母净利润分别为4.78和4.64亿元,同比增速分别为20.17%和19.90%;2015年公司基本EPS为0.51元,加权ROE为13.21%,公司业绩符合市场预期。
深加工铝型材比例小幅提升,产品结构优化持续进行。2015年,公司深加工铝型材的收入占比达到26.69%,同比提升了2.8粗粉市场进入门坎低2个百分点;建筑装饰用铝型材收入占比为28.50%,同比减少了2.72个百分点。高附加值的深加工铝型材占比持续提升,且随着区域内汽车整车及零部件(一汽集团、北汽集团、华晨、哈飞)、轨道交通(长春客车、唐山客车)、石油化工(大庆、辽河)、电力设备、IT、航空等产业的发展,公司产品结构优化仍能持续。
技术和渠道兼备,公司将实现从铝型材深加工龙头到高端装备制造商的跨越。2015年6月,公司的轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目在沈阳开工建设,进展顺利。公司此次实施轨道车辆制造项目,合作方为日本三井物产金属,对方将负责提供轨交车辆制造技术、设计、自动化系统等技术信息,同时负责整车的销售工作。三井物产金属是一家实力强大的综合性服务商社,在全球有着完善的物流和营销渠道。我们认为公司此次切入轨交装备市场,在技术和渠道“海洋清算”公司团队计划在几周以内从旧金山湾区的海岸线开始投放这类系统上准备充分,未来数年将顺利实现从材料生产商到装备制造商的跨越。
维持盈利预测和增持评级。我们预计公司年净利润分别为6.23/7.85/9.60亿元的盈利预测,年基本EPS分别为0.65/0.83/1.01元(未考虑增发摊薄),对应目前股价动态市盈率分比为16/12/10倍。考虑到公司业绩成长稳健,定增切入轨交装备市场后发展前景广阔,我们维持对公司的增持评级。
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